La crisis ha terminado en Wall Street, pero la inflación y las subastas de teletro muestran una burbuja preocupante

Los mercados están funcionando. Mucho más rápido que la política. Así como sobre emergencias sanitarias. Por otro lado, el verbo espejo se deriva del latín telescopio Significa observar, mirar hacia adelante y ver antes que los demás. Y aquí, entonces, según la última encuesta entre administradores de fondos de Bank of America, parece que el mundo finalmente puede celebrar la tan esperada noticia, más o menos reviviendo la legendaria declaración de guerra de John Lennon: se acabó. La crisis de Covid ha terminado. Lamentablemente, no en los hospitales ni en las calles. Pero en la bolsa de valores. No porque ahora solo haya optimismo y buenas noticias en el horizonte, sino porque otras dos preocupaciones atormentan el sueño de los inversores, como muestran estos dos gráficos.

Es la inflación y el riesgo de una Reducción de la rabieta De los programas de Qe para estimular la atención de los distribuidores, el virus y el potencial de eficacia de la vacuna no han regresado. Incluso, Las expectativas de un aumento de los precios mundiales están ahora en su punto más alto. Y lo curioso de toda la historia es la naturaleza generativa de estas dos nuevas historias. Peligros de colaCapaz de socavar a Covid desde la primera posición de caja: los programas expansivos de los bancos centrales nacieron precisamente en respuesta a la pandemia. No en vano, el genio Michael de todos los de Rabobank preparó la rueda de prensa de Jerome Powell después del consejo, Tipo de dibujo aterrador de Monty Python. ¿Razón? sencillo, La Fed ofrece una solución periódica a un problema estructural. Esto, por supuesto, empeora esta estructura y debería provocar un cambio completo de receta..

De hecho, algo salió mal con las respuestas de la Fed a las preocupaciones del mercado. Si, de hecho, como mostró la encuesta del Bank of America, una de sus mayores preocupaciones es la asociada a una retirada apresurada de las medidas de estímulo, como sucedió con Ben Bernanke en 2013, entonces la tranquilidad brindada por Jerome Powell con respecto a las tasas de interés de la tierra 2023 garantiza algo de oxigeno. este no era el casoPorque, cuando los mercados reabrieron, el precio del bono estadounidense a 10 años alcanzó el 1,75% por primera vez desde enero de 2020. Y con él, todo a largo plazo, incluidos los estrictos bonos alemanes. Algo no está bien.

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Porque, de hecho, quienes están invirtiendo No tiene el mismo optimismo que el titular de la Reserva Federal Y la propia Christine Lagarde no considera que el estallido inflacionario sea solo un fenómeno temporal y circunstancial. Los libros del primer año de economía están a la mano, y si esa es la creencia, está claro que la idea de que los bancos centrales continúen sin control con políticas expansivas (posiblemente aumentando su tamaño) solo puede exacerbar la dinámica.

Hound, es el hasta ahora elogiado perro perdurable de Qe que comienza a morderse la cola seriamente. Enseñemos la cuerda. A ambos lados del Océano Atlántico. Este es un grafico

El aspecto más inquietante de la historia, al menos en lo que respecta a los Estados Unidos, muestra un país que entre ahora y septiembre verá 1.2 del plan de $ 1.9 billones de Biden en las cuentas corrientes de los ciudadanos, un tsunami de liquidez que es Definitivamente no sucederá que parezca que va a calmar la dinámica de los precios. Y es Atmósfera mediaTipo americano Google nunca se ha visto obligado a descubrir los misterios más profundos de la inflación: Si se demuestra el vínculo histórico que trazó Nordea a partir de 2004, la Fed definitivamente enfrentará un problema fatal en el primer tablero en el otoño. Pero aquí radica la naturaleza transatlántica del dilema, más o menos Shakespeare, inherente a la respuesta crítica a Covid que aparece de manera flexible en estos otros dos gráficos.

Todo esto parece allanar el camino para futuros problemas en el mercado de bonos.

El primero muestra cómo presentar una Venta Sobre la renta fija lograda en las últimas semanas, calcule el nivel de pérdidas equivalentes en el balance en segundo lugar después de con precisión Berrinche En 2013 y mucho más alto que la crisis mexicana o la burbuja tecnológica del 2000. ¿Cuánto se sobreestima con la eliminación artificial de las primas de riesgo en el sector, especialmente soberano, para incitar a los administradores de fondos a temer un nuevo deslizamiento hacia el hampa Dónde (Valor en riesgo, modelos de precios de reconocimiento de activos)?

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En resumen, solo para traducción al idioma actual: Cuánto manipularon los precios, la interferencia de los bancos centrales en sus compras mensuales en nombre de la lucha contra el virus.? Aparentemente, y dada la reacción de los rendimientos a los movimientos de la Fed, en realidad se consideró insuficiente para brindar muchas garantías. Demasiado, si crees que todavía hay un camino por delante y pesado Venta Reducir el riesgo de exposición. Es más, oficialmente con la campaña de vacunación que parece estar en EE.UU. y Gran Bretaña destinada a solucionar el problema inmunológico en verano y con 1,9 billones de motivos para sonreír sobre la salud de la economía estadounidense, un incremento del 6,5% según el triunfal de Jerome Powell. declaraciones.

Aquí la respuesta proviene del segundo gráfico que muestraPersonalización Séptima subasta final de financiación bancaria a largo plazo de Tltro realizada por el Banco Central Europeo el 18 de marzo. Ciertamente un gran número, con la participación de 425 bancos, con un total de 330.500 millones de euros, El máximo desde el pasado mes de junio. Oficialmente, es una noticia positiva, dado que estas operaciones nacieron como Eurotower para mantener alto el nivel de liquidez del sistema y el mecanismo de transferencia de crédito a hogares y empresas de la Eurozona está activo. En resumen, la nueva ola de la pandemia es aterradora, pero las herramientas de la disparidad crediticia parecen suficientes. Pero si hay certeza en el mercado, es que si el uso de ESM es un estigma de debilidad para el gobierno, entonces la participación en Tltro es una consideración de la salud del banco. De hecho, la tasa de participación parece cuestionable. Al menos a la luz sincronización: ¿No existe una correlación temporal directa entre esas pérdidas en las tenencias de bonos y el recurso de los bancos a la financiación a largo plazo sin el coste del Banco Central Europeo?

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Y si es así, ¿hay preocupaciones en el futuro previsible, en caso de que no se encuentre la tensa situación que rodea al repunte inflacionario y las esperanzas de la Fed?

Este es el último gráfico

Habla con claridad, dado que el banco tiene una cantidad de bonos del gobierno local en la eurozona el 30 de septiembre, desglosados ​​por país: corre el riesgo de saltarse Anillo de la muerte Entre el Tesoro y el sistema crediticio, ¿un salvavidas histórico para los países con ratios de endeudamiento más sensibles a los shocks de diferencia, como el nuestro? Lo que hemos visto es un movimiento no deseado en los rendimientos que podría tener un impacto negativo en la recuperación económica que sigue ausente. Por eso existe este compromiso para los próximos tres meses de un aumento significativo en la frecuencia de compra.Christine Lagarde dijo en su audiencia en el Parlamento Europeo el 18 de marzo. Sin embargo, aumente la frecuencia. Sin valores de contador. De hecho, el monto semanal se incrementa en el corto plazo, pero los saldos totales no cambian con respecto al techo. Y sin usar un archivoSobre, Según lo impuesto por el Bundesbank. ¿Cuánto tiempo tardará el mercado en develar la artimaña del BCE a continuación? Dibujo de Monty Python ¿De la Reserva Federal?

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